La sixième édition du cycle de conférences organisée par la Bourse de Casablanca et l'APSB pour inviter des analystes à partager leur vision du marché s'est tenue dans un contexte particulièrement volatil, en pleine crise au Moyen-Orient. La volatilité bat son plein et les actifs risqués sont plutôt sous pression. Mais ce n'est pas la première fois que cette conférence intervient dans un contexte tendu. C'était le cas en 2020 en plein Covid, et plus récemment lors de la crise inflationniste.

Et comme les deux crises précédentes, les analystes ont insisté sur l'importance de ne pas paniquer, qualifiant les corrections observées ici et là comme de bonnes opportunités pour entrer sur le marché et profiter du cycle économique global que connaît le Maroc.

Macro : un cycle d’investissement bien enclenché

Sur le plan macro, les voyants sont au vert. Le PIB devrait accélérer à 4,2% en 2025 grâce à la vigueur de la demande intérieure, les crédits à l'investissement progressent à deux chiffres et le ciment affiche une croissance de 9,5% sur 5 mois, preuve d'une reprise durable du BTP. Les arrivées touristiques sont aussi en forte hausse et, si l'on met de côté les aléas géopolitiques et climatiques ainsi qu'un chômage qui persiste, proche de niveaux historiquement élevés, le tableau est plutôt favorable.

Ceci se traduit par une hausse de plus de 20% du MASI sur la première partie de l'année, et la volumétrie quotidienne moyenne a doublé à 493 MDH, «signe d’une profondeur de marché accrue», selon Khadija El Moussily, responsable Equity au sein de BMCE Capital Global Research. Selon elle, la détente obligataire – nourrie par une première baisse du taux directeur en mars et par un Trésor «moins pressant» – renforce l’arbitrage en faveur des actions, alors que le PER agrégé reste inférieur à sa moyenne décennale, porté par une croissance bénéficiaire de près de 30% projetée cette année.

BTP et Grande distribution à la loupe

Pour Naoufal Aouragh, responsable Analyse & Recherche chez MSIN, l’industrie de la construction entre dans «une deuxième phase de croissance» avec une contribution au PIB portée à 90 Mds de DH en 2024, et une consommation ciment attendue en hausse annuelle moyenne de 5,7% sur 2025-2029. Cette dynamique est directement boostée par les différents projets en cours : CAN 2025 / Mondial 2030, aide au logement ou encore reconstruction postséisme.

Dans cet univers d'investissement, Jet Contractors (avec un backlog : 9 Mds de dirhams) et TGCC (10,4 Mds) captent la majeure partie des marchés de la construction. La première, qui a fait l'objet d'une valorisation de la part de MSIN, a vu son résultat net 2024 presque doubler à 130 MDH. MSIN vise un potentiel de +18% (cours cible : 2.241 MAD). Pour Karim Bahoum, analyste Actions chez Saham Bank, le secteur de la grande distribution, et particulièrement Label'Vie, est bien positionné pour capter la croissance du marché. Et pour cause, la pénétration du retail moderne reste «modeste» au Maroc, ouvrant la voie à un effet de rattrapage démographique et urbain.

Dans ce contexte, un changement de mix en faveur des formats de proximité dits «express», et des franchises moins gourmandes en investissement, est un véritable levier qui va permettre à Label’Vie de faire face à une concurrence de plus en plus accrue sans perdre des marges. «Une stratégie ‘assetlight’ qui devrait soutenir la génération de cash malgré une pression concurrentielle accrue», explique-t-il. La valeur phare du secteur ressort avec un objectif de cours de 6.500 DH, même sous l'hypothèse prudente de marges en retrait.